资本和医美的双向奔赴，一场关于估值、故事与时间的博弈

最近在vibe coding一些医美企业市场格局的分析，发现现在很难单纯的去定义一家纯粹意义上的医美上游企业。

最近在vibe coding一些医美企业市场格局的分析，发现现在很难单纯的去定义一家纯粹意义上的医美上游企业。

越来越多的跨界企业在把医美作为新兴的业务线；头部的一些上游企业可能在研发生产能力的同时也通过资本布局丰富着自己的产品线；而某些资本也非常明显的在涌入医美赛道，做着多条管线积极的布局。

说说我观察到的资本对医美市场趋势的影响：

现象一  总量在降,但只是医美内部的"重新分配"

从总量上看,过去几年一级市场对狭义医美(剔除化妆品、护肤、终端医美机构服务等)的投资明显在收缩。数据显示,中国医美行业一级市场投融资在 2018 年达到约 23.74 亿元的近十年峰值,到 2024 年全年仅发生 3 起、合计 1.5 亿元[1]。

不同口径数据会有差异。也有动脉智库的统计口径较宽,2024 年医美领域 30 起融资、总融资额超 11 亿元,反而比 2023 年略有回暖[2]。

两套数据并不矛盾，前者是医美上游主体，后者定义更加宽泛。

但无论哪个口径,趋势都是一致的:融资笔数在减少、单笔金额向少数标的集中,整个行业出现了明显的"哑铃形态"：

一端是早期项目,种子轮、天使轮、A 轮依然有钱进,但单笔不大,资本用相对便宜的价格做"赛道占位";

另一端是头部成熟项目——少数已经拿到注册证、有营收兑现能力、或者已经接近上市的企业,依然能获得大额青睐。

中间段——B 轮、C 轮的腰部企业——则陷入了最尴尬的位置: 在营收还没起来的时候, 需要不断的讲故事，再融资越来越吃力。

现象二  赛道偏好从"填充"迁移到"再生"和"重组"

早些年资本最热衷的是玻尿酸；爱美客、华熙这一批公司奠定了第一代医美资本叙事。但今天御三家的股价基本都到了距离最高点超过80%的水平。

截至 2026-05-29 发稿前最新收盘价，研美思维使用python源码脚本以akshare数据分析制作

昊海生科距离 2021-07-14 的历史高点约下跌 82.7%。

华熙生物距离 2021-07-05 的历史高点约下跌 88.2%。

爱美客距离 2021-07-01 的历史高点约下跌 82.3%。

再去看新增的大单融资,关键词已经换了:童颜针 PLLA、少女针 PCL、CaHA 羟基磷灰石微球、重组胶原蛋白。

玻尿酸赛道企业数量依然最多, 是医美产品最坚实的治疗经典产品。但它已经不是资本叙事的增量主战场。资本要找的是下一个能再造一遍"故事"的品类：更高的客单价、更厚的技术壁垒、更长消费教育周期。

资本认为这些意味着定价权，意味着利润率，意味着销售额。资本愿意为"难"付溢价,至少"难"意味着一定意义上护城河。

现象三  上游企业自己开始做资本动作

另一个值得关注的变化是医美上游企业(以及上下游邻近行业的上市公司)自己也变成了资本玩家。这不再是"资本投企业"的单向流动,而是双向的,甚至上游反过来主动布局。细数起来大约有至少五种动作:

一是海外资产并购：

华东医药2018 年以约 14.95 亿元人民币收购英国 Sinclair 100% 股权,间接拿下了 Ellansé 伊妍仕"少女针"的全球权益,该产品 2021 年成为国内首款获批的 PCL 类再生填充剂[5]。

Sinclair 又在 2021 年继续以约 6.6 亿元人民币收购西班牙能量源设备公司 HighTech、2022 年收购海外医美激光公司 Viora。

复星医药旗下复锐医疗2013 年通过 Sisram 平台完成对以色列 Alma Lasers 约 95.2% 股权的收购、2017 年港股拆分上市,2023 年 Alma 再回头并购自己在中国的独家分销商 PhotonMed,把产品和渠道在中国闭环[7]。

二是上市公司做 LP、设立产业基金：

华熙生物和关联方共同出资设立投向皮肤科学和生命科学领域的私募基金"海南海熙",华熙作为有限合伙人认缴 4000 万元、占比 32.44%;后来又参与设立合成生物方向的赋远基金[8]。这种动作把整个上游 + 创新材料的早期项目纳入自己的视野,未来要么投资、要么并购、要么形成战略联盟。

三是大健康集团跨界入股：

2025 年,养生堂通过 20 亿元定增 + 约 14 亿元股权转让两笔交易,合计约 34.03 亿元入股北交所重组胶原蛋白龙头锦波生物,成为第二大股东。其中 20 亿元定增于 2025 年 9 月获北交所受理,为当年北交所最大定增方案[4]。

这并不是单一的 VC 财务投资,而是一个手握 300 万零售终端和大健康消费品牌网络的家族集团,决定把锦波纳入自己的"美丽健康生态"。

四是上市公司战投未上市标的：

2023 年华东医药通过子公司欣可丽美学以约 1.5 亿元参与重庆誉颜制药的 B 轮战略融资,交易后持股约 4.29%,同时拿下了重组 A 型肉毒毒素 YY001 在医美适应症的商业化独家权益[6]。不同于传统的代理协议和贴牌模式，这是一笔标准的"用财务投资换商业化权益"的产业并购前奏。

五是国货美妆上市公司"反向"布局医美上游：

这是值得单独拎出来讲的一条线。

从 2022 年开始,贝泰妮先后设立海南贝泰妮投资、海南贝泰妮创投私募、厦门重楼私募等多家投资主体,然后用美妆业务的现金流向外做了一连串动作:以 1 亿元作 LP 投资红杉中国旗下基金、以 1 亿元作 LP 投资三正基金、Pre-A 战投苏州伊正生物(目前持股 15.73%,系单体最大股东)、2023 年 10 月战略投资能量源医美器械企业威脉医疗。

这种打法和华熙生物的 LP 模式、和华东医药的并购模式都不一样。它本质上是一条"美妆现金流→产业资本平台→医美上游战投→自营医美渠道闭环"的路径。

贝泰妮已经把抗衰品牌瑷科缦深入到全国 600 多家双美机构,旗下还有上海颜钥医疗美容诊所、昆明薇诺娜皮肤医疗美容等自营机构——这意味着投出去的医美产品未来既有独立渠道,也能反哺自己已经搭起来的医美机构网络。

这不是贝泰妮一家在做，珀莱雅创投与贝泰妮共同投了威脉医疗、纬沐医疗,华熙生物与水羊股份共同投了重组 PDRN 原料企业瑞吉明,福瑞达推出医美品牌珂谧入驻医美医院[12]。

国货美妆十强里至少一半都在布局医美。

总体而言，上游不再被动等资本上门,它们自己开始主动配置资本，而美妆与医美的边界,也在被资本动作主动推动中渐渐模糊。

现象四  明星投资人和明星家族的入场

2022 年 1 月巨子生物登陆港交所之前完成的那一轮 Pre-IPO 融资,是近几年医美行业最豪华的一份股东名单:高瓴、CPE 源峰、君联资本、金镒资本、鼎晖、中金资本、黑蚁、高榕、景林、海松、国开创新等近 30 家一线机构,加上薇娅夫妇旗下的谦寻文化。其中 CPE 源峰投入 8.38 亿元、高瓴投入约 7.76 亿元,分别持股 4.33% 和 4%(高瓴旗下另一主体合并约 4.99%),Pre-IPO 估值约 193 亿元人民币[3]。一家此前从未对外融资的家族企业,一轮就引入了近 30 家一线机构,这本身就构成行业内以往极为罕见的资本动作。

头部医美标的不再只吸引专业 VC,它已经进入了"明星资本 + 家族财富 + 产业巨头"集体加持的范畴。这本身就是一个故事的素材。

* 研美思维根据公开官方报道整理制作

热闹的资本动作背后，钱的来源、决策逻辑、退出预期都不一样。理解这背后的逻辑，才能理解为什么不同的企业拿到的"钱", 市场动作和表现会完全不同。

第一类  头部财务 VC

头部的VC偏好是不同的，有些顶级VC是非常谨慎看待医美行业的。但是在经常出现的资本名单里面，有一大批是大家最熟悉的名字——高瓴、红杉、启明、IDG、CPE 源峰、君联、鼎晖等。

本质上是市场化的人民币 + 美元基金。他们的投资的逻辑非常清晰:看赛道、看护城河、看 IPO 退出路径。偏好的标的也有共性：监管稀缺性强(首个三类证、品类创新)、能讲合成生物 / 再生医学 / 全球化的故事、估值有空间，能一路推到上市。

高瓴和 CPE 源峰在巨子生物 Pre-IPO 时分别投入约 7.76 亿元和 8.38 亿元[3],是这一类资本最教科书式的押注：一次投入,等待 IPO 退出,浮盈在上市之初就实现。

但这类资本的"另一面"是它们对中早期标的越来越谨慎。在医美注射这种渠道和品牌依赖度极高的领域,VC 的标准化尽调能触达的信息有限,所以更愿意等到企业已经有注册证、有营收兑现的拐点出现再进场,而不是在概念期下注。这也是为什么近两年中小企业在初期融资相对艰难，因为头部财务 VC 在向后段集中。

第二类  产业 CVC:上市公司体内的战投

这一类的代表就是华东医药、华熙生物、复星医药、四环医药、昊海生科、乐普医疗这些上市公司体系内的产业资本动作。

这些企业内部均设有自己的战略投资部门和基金，可能是上市公司自己直接战投,可能是其设立或参与的产业基金,也可能是海外子公司直接做并购。

它们的逻辑和财务 VC 完全不同。看的不是退出倍数,而是协同效应。

要么补全自己的产品矩阵(华东医药接连补全填充 + 能量源 + 肉毒),要么锁定上游核心原料(华熙做 LP 是为了第一时间看到合成生物方向的新材料),要么直接收购一个商业化权益(华东战投誉颜,重点是 YY001 肉毒素的医美适应症独家销售权)。

这类资本对被投企业来说有好处也有代价。好处是钱后面附带渠道、品牌、临床、注册的实际赋能。代价是在某种程度上接受了这家上市公司对未来发展方向的话语权,独立性必然受到相当的影响。

第三类  国资和政府引导基金

这是过去三五年中国一级市场最明显的变化之一：市场化纯民间资本在收缩,国资 / 政府引导基金的占比在上升。这件事在医美里也开始显现。

2023 年华东医药参与重庆誉颜 B 轮战略投资的时候,同时进场的还有杭州市高科技投资集团(杭州产投)、拱墅区国有投资[6]。这两个名字背后是杭州正在做的"3+N"产业基金集群——市级科创基金 + 创新基金 + 并购基金三只千亿母基金,再撬动几百只子基金,重点支持生物医药等五大产业生态圈。截至 2024 年 11 月底,这套体系累计批复的基金规模已经超过 2442 亿元[9]。

这类资本的特点非常鲜明。

第一,"招商导向"。地方国资投资一家企业,往往伴随着要求被投企业把研发中心、生产基地或者运营总部落到当地。钱的背后是产业带动、是 GDP、是税收和就业。所以我们看到很多医美材料企业的工厂出现在长春、苏州、济南、珠海这些有强本地国资意愿的地方，这背后都有原因。

第二,风险偏好与市场化 VC 不同。国资投资有责任追究制度,决策链条更长,也更倾向于追加已经投过的项目而不是独立押注新人，所以容易出现"前一轮国资进去、后面几轮国资跟投"的情况,最后整张股东表里国资和地方平台的色彩越来越重。

第三,退出诉求和耐心都不一样。国资既不像 VC 那么强烈地追求 IPO 退出,也不像产业 CVC 那么强求并购整合。它更愿意接受"在地化运营 + 长期持有"的状态。这对企业来说,意味着资金更稳定,但也意味着部分战略灵活性的妥协。

第四类  家族财富 / 大健康集团资本

这类资本的逻辑既不完全是财务回报,也不是产业协同,而是"生态卡位"。养生堂入股锦波，贝泰妮投资四川伊正的公告里写得很直白：通过战略性介入上游生物材料领域，集团正为其在皮肤健康领域的长期发展，构建更富层次与技术纵深的价值链条；市场与渠道赋能、产业化加速(用大消费品的工业化经验提升锦波产品上市效率)、商业化能力转移、研发协同。

这是典型的"大健康消费集团把医美纳入自己生态"的动作。对被投企业来说,这种资本的优势是钱多、不催退出、还附带消费品的渠道与品牌资源;代价是它会希望企业逐步靠近"大众消费品逻辑",而这未必是一家原本定位严肃医疗器械公司计划要走的路。

第五类  国货美妆上市公司

它的决策逻辑既不是单纯的财务回报,也不是产业 CVC 那种"补全自家医药产品线"，而是"功效护肤的增长天花板焦虑 + 把消费者升级到医美的渠道闭环"。

中国功效护肤这几年增速明显放缓,贝泰妮、珀莱雅们都意识到一个事实:护肤这条赛道再卷也卷不过医美的客单价。与其等着消费者自己升级到医美,不如自己提前在医美上游买好牌,再用自家医美机构、药妆渠道、客户网络去接住这个升级。 

这一类资本的特点是:

一是出手频次密集但单笔不大,以战投少数股权 + LP 出资为主、极少做控股并购;

二是非常偏好"皮肤健康生态"相关的标的。能量源射频(贝泰妮投威脉)、再生填充材料(贝泰妮投伊正→伊臻 PLLA)、PDRN 原料(华熙、水羊投瑞吉明)等;

三是几乎都同步在自营医美机构端铺渠道。贝泰妮抗衰品牌瑷科缦已入驻全国超过 600 家双美机构,加上自有的颜钥、薇诺娜皮肤医疗美容,投出去的产品最终都能回流到自家渠道[11]。 

对被投企业来说,这类资本的优势是钱有耐心、附带美妆品牌方的渠道资源、不强求短期上市退出。

第六类  跨境产业资本

国际巨头通过收购或战略入股进入中国

LVMH 旗下 L Catterton 路威凯腾联合中信里昂资本在 2023 年战投重组胶原蛋白企业创健医疗[10],是这一脉的标志案例;欧莱雅近几年也持续在国内医美机构和品牌端布局。

中国上市公司通过海外收购"把全球资产拿进来

华东医药买 Sinclair,复星医药买 Alma,再用并购回来的资产打中国市场,这是"出海收购"的另一种走法[5][7]。这些是相对成功的案例，还有一些海外资产商业化失败，变成长期不产生现金流的"故事资产"。在跨境产业资本里并不罕见。

把现象和分类放到一起看,今天中国医美上游的故事为什么跟全球市场有很大的不同，背后其实是资本的故事。

第一个故事,是"国产可以替代进口"：

中国医美注射类市场过去十几年的进口依赖度一直很高,但是资本在押下一代国产玻尿酸、再生类、重组胶原、肉毒素的可能性。这个故事支撑了爱美客、华熙、锦波、巨子的崛起,也支撑了大量再生类创业公司在 2021 到 2023 年拿到融资。本质上它是一个产业升级故事,受众是国内市场。

* 引用研美思维中国医美市场概览分析报告，实时更新

第二个故事,是"长效再生与高客单"。玻尿酸时代的注射客单价被压到几百到几千,但童颜针、少女针、CaHA、高端胶原把客单一下拉到了万元以上。资本喜欢这个故事,因为它对应的是更高的毛利、更慢的代谢周期、更强的复购粘性,意味着"市场规模和客户价值"被重新算了一遍，投资标的的估值可以再上一个台阶。

第三个故事,是"美丽健康一体化"。这是"消费 + 严肃医疗 + 大健康"的故事[4],是"原料 + 医疗终端 + 功能性护肤 + 食品"四轮驱动的故事,也是“医美设备 + 私密健康 + 牙科 + 抗衰”整合在一起的故事[7]。资本愿意为"一体化"溢价,因为它意味着企业可以在不同生命周期把同一个消费者反复变现。

一  少数走到独立 IPO

爱美客、华熙生物、巨子生物、锦波生物,是过去几年医美上游真正完成独立 IPO 的代表。这条路看起来最体面,但实际上对企业的要求最高。

需要在融资过程中始终保持估值与营收节奏的同步、需要在合规和财务上经得起交易所审核、需要找到合适的资本市场窗口。

而且 IPO 之后,资本故事并没有结束,反而是新一轮压力的起点。

二  被产业方并购,成为上市集团旗下的资产

这是最近几年明显在变多的命运。Sinclair 被华东医药全资收购[5]、Alma 被复星拿下[7]、誉颜的医美适应症商业化权益被华东战投锁定[6]。

它们都从"独立的医美公司"变成了"上市集团旗下的医美资产"。这条路对原股东和创始人来说,是一次确定的退出。

代价是品牌的独立性、产品的迭代节奏、甚至公司文化都会被改写。原有的独立成了集团板块战略中的"一个产品",而不再是公司本身。

三  最常见长期僵持在 B/C 轮

这是目前大多数拿过钱的医美上游企业实际的状态：前两轮融资完成了,估值推到了 10 亿、15 亿、20 亿,然后停下来了。营收没有到能支撑下一轮估值的程度,IPO 申报又没有合适窗口,老股东不愿意降价继续投,新股东进不来。表面上公司还在运营,但企业内部已经能感到资本时钟的滴答声。

四  Down round 或重组:估值缩水的妥协

当僵持时间过长、账上现金即将耗尽,下一步就是 down round——以低于前一轮的估值完成新一轮融资。对所有前轮股东来说,账面回报缩水;对创始人来说,股权进一步稀释。这是医美一级市场未来两到三年大概率会更多出现的剧本。

五  创始人套现退出,公司被资本接管。

这是目前没有被被讨论但确实可能存在的可能性。创始人在某一轮融资或老股转让中把自己的核心股权出售给新进股东,逐渐退出经营,公司由资本方主导。这类故事在媒体上很少被披露细节,但在工商变更和股权穿透里能看到痕迹。（本来想找找案例，但是企查查要收费，算了。其他行业应该都听说过。）

这点非常有意思。因为这个差异不只是"账上现金多少"的问题,这会渗透到企业的每一个市场动作里。

差异一  时间观完全不同

拿了资本的企业有一只"资本时钟"在背后。

下一轮融资、对赌截止日、IPO 申报窗口、基金退出年限。它的时间是被切片的,每个时间段必须有一个能讲给投资人听的爆点和拐点。

实业做起来的企业没有这只钟,它的时间是连续的——产品好不好用、医生用不用、消费者复不复购,这些都是用销售月和年周期来衡量的,不是用"轮次"。

差异二  对"故事"的态度

拿了资本的企业必须持续讲故事：销售突破、下一代产品、海外市场、管线拓展、平台化、合成生物、AI整合技术……没有故事,估值就维持不住,下一轮就融不到。

实业做起来的企业更愿意讲"事实"：这个月的真实销售、目标渠道的覆盖、医生的真实反馈、终端的复购率。两种话语体系训练出来的话术是不同。

差异三  对"渠道压货"的耐受度

拿了资本、背着对赌的企业,在面对业绩营收压力时,会更容易选择用激进的政策，来换取短期 sell-in 数量。

实业做起来的企业相对会克制,会更加倾向于渠道政策和价格体系的维系。

差异四  产品迭代的优先级

拿了资本的企业倾向于多管线、广覆盖——因为"pipeline-管线"是讲给投资人听的资产之一, 研发储备的叙事越多越好。

实业企业倾向于把一款产品打深、打透,先把第一款产品做成行业标杆,再去考虑第二款。

差异五  决策的弹性

拿了资本的企业,每个重要决策都要过投委会、过董事会,少则两三家股东,多则十几家股东都要考虑，特别是具有国资背景的决策结构，就更加审慎了。

实业企业的决策链则相对灵活得多。这种弹性差异,在快速灵动的医美市场里有时候是致命的。

创始人眼里的"好项目",是有技术、有产品、有医生认可。资本眼里的"好标的",是有故事、有估值空间、有退出路径。这两套标准大多数时候并不重合。

资本节奏可能让你在三年里跑出别人十年也跑不出的规模,也可能让你在第三年的某一天突然发现,公司已经不再是原来那个公司了。

中国医美的资本故事还在讲,下一章节会怎么写,很大程度上取决于目前这一批被投的企业未来两到三年的兑现能力,也取决于资本自身在新的宏观环境下的耐心。

保持观察,保持清醒。

[1]  行业投融资规模数据来自前瞻产业研究院《启示2025:中国医疗美容行业投融资及兼并重组分析》(2025年8月发布,IT桔子数据),为狭义医美口径,不含化妆品、护肤、医美机构服务等。数据来源:finance.sina.com.cn/roll/2025-08-24/doc-infmzwnm5111364.shtml

[2]  动脉智库口径2024年医美领域30起融资、总融资额超11亿元,与上述IT桔子口径数据有出入,主要源于纳入企业范围不同。动脉智库口径覆盖了部分材料/器械/服务等多类型企业。来源:动脉网《医美市场,没有资本寒冬》(2025-01)

[3]  巨子生物 Pre-IPO 融资:2022年1月完成,投资方包括高瓴(GSUM XV / HNTR V,合计持股约4.99%)、CPE 源峰(持股4.33%)、金镒资本、君联资本、中金资本、鼎晖、黑蚁、高榕、景林、海松、国开创新等近30家机构,谦寻文化(薇娅夫妇旗下)亦参与。Pre-IPO 估值约 193 亿元人民币。巨子生物2022年11月4日登陆港交所(02367.HK)。来源:招股书披露及《科创板日报》《界面新闻》《证券时报》等公开报道。

[4]  养生堂入股锦波生物:2025年6月锦波生物披露定增预案,拟向养生堂发行不超过717.56万股、发行价278.72元/股、募资不超过20亿元。同时创始人杨霞向养生堂关联方转让 575.33 万股(对应约 14 亿元),两项交易合计约34.03亿元。完成后钟睒睒通过旗下两家公司合计持有锦波生物10.58%股份,为第二大股东。定增申请于2025年9月18日获北交所受理,为2025年北交所最大定增方案。来源:锦波生物公告(2025-06-26)、证券时报(2025-09-19)、新京报贝壳财经(2025-09-20)。

[5]  华东医药收购 Sinclair:2018 年华东医药以约 14.95 亿元人民币完成对英国 Sinclair Pharma 100% 股权收购。Sinclair 旗下产品 Ellansé伊妍仕 ("少女针") 于 2021 年 4 月获 NMPA 批准,为国内首款获批的 PCL 类再生填充剂。2021 年 Sinclair 再以约 6.6 亿元人民币收购西班牙能量源设备公司 HighTech 100% 股权;2022 年收购海外医美激光公司 Viora。来源:华东医药公告、证券日报、21世纪经济报道。

[6]  华东医药战投誉颜制药:2023 年华东医药通过子公司欣可丽美学参与誉颜制药 B 轮战略融资,出资约 1.5 亿元,交易后持股约 4.29%,同时获得誉颜在研重组 A 型肉毒毒素 YY001 在医美适应症的商业化独家权益。来源:华东医药公告及医药行业媒体披露。

[7]  复星医药/复锐医疗:2013 年复星医药通过特殊目的公司 Sisram Medical Ltd. 以约 2.22 亿美元收购以色列 Alma Lasers 约 95.2% 股权;2017 年 Sisram(复锐医疗)在港交所拆分上市(1696.HK);2023 年 Alma Lasers 以 2.7 亿元人民币收购其在中国的独家分销商 PhotonMed 业务,组建合资公司。来源:复星医药公告、复锐医疗公告、美通社相关报道。

[8]  华熙生物产业基金:2022 年华熙生物公告与关联方尚海医生集团(深圳)有限公司及其他合伙人共同出资设立私募基金"海南海熙股权投资合伙企业(有限合伙)",主要投资皮肤科学与生命科学领域,目标募集规模 1.23 亿元,华熙作为有限合伙人认缴 4000 万元(占比 32.44%)。其后又参与设立合成生物方向的赋远基金。来源:华熙生物公告、36氪报道。

[9]  杭州市"3+N"产业基金集群:由杭州科创基金、杭州创新基金、杭州并购基金三大千亿母基金构成,截至 2024 年 11 月底累计决策批复基金 353 支,批复规模 2442.41 亿元。来源:杭州市国资委(2025年1月)、杭州资本官网。在誉颜 B 轮中,杭州市高科技投资集团、拱墅区国有投资均作为投资方进场。

[10]  L Catterton 路威凯腾 + 中信里昂资本战投创健医疗:2023 年战略投资中国重组胶原蛋白企业创健医疗。L Catterton 是 LVMH 集团旗下私募股权基金。来源:创健医疗官方披露及一级市场公开报道。

[11] 贝泰妮医美投资链条:2022 年起搭建产业资本平台,设立海南贝泰妮投资有限公司、海南贝泰妮创业投资私募基金管理有限公司、海南贝泰妮私募基金管理有限公司、厦门重楼私募基金管理有限公司等多家投资主体;2022 年以 1 亿元自有资金作 LP 投资杭州红杉晟恒;2023 年 4 月以 1 亿元作 LP 投资三正基金;2023 年 4 月旗下上海贝泰妮生物科技参与伊正(苏州)生物科技 Pre-A 轮融资、目前持股 15.7338% 系单体最大股东;2023 年 10 月战略投资能量源医美器械企业威脉医疗(单极射频 YOUMAGIC)。2026 年 1 月 15 日,伊正生物 100% 控股子公司成都伊臻生物自主研发的"注射用聚左旋乳酸填充剂"获批三类医疗器械注册证(国械注准 20263130095),为全球首款明确获批用于颞部(太阳穴)填充适应症的 PLLA 童颜针。来源:贝泰妮历年公告、证券时报、中证报、青眼、医美部落等(2022–2026)。 

[12] 其他国货美妆上市公司的医美布局:珀莱雅创投与贝泰妮共同投资了威脉医疗、纬沐医疗;华熙生物与水羊股份共同投资了瑞吉明(PDRN 原料);福瑞达推出医美品牌珂谧、入驻医美医院;华熙生物 2024 年推出"润致·格格"与"润致·斐然"两款医美针剂新品。来源:品观网《国货美妆十强"重仓"医美》(2025-02)、新浪财经相关报道。

本文基于公开信息与个人行业观察撰写。所涉及融资金额、持股比例、交易细节均以企业公告、交易所披露及一级市场公开报道为准;部分事件最终落地细节仍可能存在动态变化。本文图表均有研美思维根据市场数据一手制作，为防止抄袭，有做适当不影响结论的数据处理，如需引用，请联系后台。

本文不构成任何投资建议。文中所提企业仅为行业观察样本,不代表对其商业前景的判断。

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